Sind Aktienhändler die besseren Rentenhändler? – Kolumne von Marius Hoerner, ARTUS Asset Management AG

Dienstag, 7. Oktober 2014


Oder sind Rentenhändler die besseren Aktienhändler?

Vor zehn bis zwölf Jahren durfte man das noch unter dem Eindruck der Tech-Blase behaupten.

In den letzten Jahren hat sich die Situation wieder geändert. Unternehmen, die noch vor etwas mehr als zwei Jahren auf der Basis von Credit Risk Modellen dem Non-Investment-Grade Bereich zuzuordnen waren, werden mittlerweile anhand dieser Modelle – basierend auf ihrer Entwicklung – als stabil Investment-Grade beurteilt – und kaufen Unternehmen, die noch nie etwas verdient haben, für Milliarden.

Vielleicht ist die Behauptung kühn, aber wer der rein kreditspezifischen Betrachtung folgt, kann das nicht erwartet haben und wird vielleicht heute noch auf dem Standpunkt stehen: „Solche Bewertungen sind endlich. Das hatten wir alles schon mal.“

Der Vergleich mit den Mittelstandsanleihen ist so einfach wie kompliziert.

Namen, die „jeder“ kennt oder Branchen die „in Mode“ sind, haben sich grundsätzlich erst einmal gut entwickelt. Bei einigen hat es angehalten und bei anderen hat der Markt mit der Zeit festgestellt, dass die Zahlen hinter den klangvollen Namen eher beunruhigend sind.

Umgekehrt funktioniert es bisher jedoch nicht. Nach der Devise „kenne ich nicht, kaufe ich nicht“ werden Emittenten, deren Geschäftsmodelle eher als abstrakt bezeichnet werden können, gerne vernachlässigt. Stabile Geschäftsmodelle, positive Entwicklungen und gute Ratings werden teilweise völlig ignoriert.

Namen sind Schall und Rauch

Hier fehlen dem typischen Zinsinvestor der Blick und die Fantasie des Aktieninvestors, der sich mit Tech-Werten jeglicher Art oder Small-Caps beschäftigt. In diesen Bereichen muss man sich auskennen oder sich frei nach dem Motto „ohne Fleiß kein Preis“ intensiv damit beschäftigen, um zu verstehen, was man sich ins Depot legt und wie die Chancen und Risiken sind.

Das gilt auch für Mittelstandsanleihen. Namen sind Schall und Rauch. Nur wer bereit ist, sich teilweise recht zeitaufwendig mit der Materie – sprich den Unternehmen – zu beschäftigen, wird erfolgreich agieren und von den vergleichsweise hohen Zinsen profitieren können.

Marius Hoerner, Portfolio Manager, ARTUS Asset Management AG

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Foto: Bankenverband – Bundesverband deutscher Banken / flickr

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