Anleihen-Barometer: Weiterhin 3,5 Sterne für Karlsberg-Anleihe 2020/25 (A254UR)

Freitag, 26. Mai 2023

In einem aktuellen Anleihen-Barometer wird die 4,25%-Anleihe 2020/25 der Karlsberg Brauerei GmbH (WKN A254UR) von den Analysten der KFM Deutsche Mittelstand AG weiterhin als „durchschnittlich attraktiv (positiver Ausblick)“ mit 3,5 von 5 möglichen Sternen eingestuft. Die größten Stärken des Unternehmens seien laut Analysten die beiden Marken „Karlsberg“ und „MiXery“, die in ihren Märkten fest verankert und attraktiv seien.

Aufgrund des diversifizierten Produktportfolios, der Besetzung verschiedener Produktkategorien sowie der Präsenz in unterschiedlichen Märkten und Regionen können auftretende Einzelrisiken nicht nur eventuell kompensiert werden, sondern sich auch Chancen beispielsweise durch Know-how-Transfer und Innovationsimpulse ergeben, so die Analysten weiter, die die Anleihe in Verbindung mit der Rendite in Höhe von 4,173% p.a. (auf Kursbasis von 100,15% am 25.05.2023 an der Börse Frankfurt bei Berechnung bis Endfälligkeit am 29.09.2025) weiterhin 3,5 Sternen bewerten.

Karlsberg-Anleihe 2020/25

ANLEIHE CHECK: Die im September 2020 emittierte nicht nachrangige und unbesicherte Anleihe der Karlsberg Brauerei GmbH ist mit einem Zinskupon von 4,25% p.a. (Zinstermin jährlich am 29.09.) ausgestattet und hat eine fünfjährige Laufzeit bis zum 29.09.2025. Das vollständig platzieret Emissionsvolumen liegt bei 50 Mio. Euro, die Anleihe wird am Freiverkehr der Börse Frankfurt gehandelt.

Anleihebedingungen: Vorzeitige Kündigungsmöglichkeiten seitens des Emittenten bestehen ganz oder teilweise ab dem 29.09.2022 zu 102%, ab dem 29.09.2023 zu 101% und ab dem 29.09.2024 zu 100,50% des Nennwertes. Eine teilweise Kündigung ist lediglich in Schritten von mindestens 10,0 Mio. Euro bis zu einem verbleibenden ausstehenden Volumen von 20 Mio. Euro möglich. Ein außerordentliches Kündigungsrecht seitens der Anleihegläubiger besteht im Falle eines Kontrollwechsels zu 100% des Nennwertes, sowie bei Nicht-Zahlung von Kapital oder Zinsen innerhalb von 10 Tagen nach dessen Fälligkeit. In den Anleihebedingungen ist eine Negativerklärung, eine Ausschüttungsbeschränkung in Höhe von bis zu 2 Mio. Euro p.a. und eine Drittverzugsklausel (sog. „Cross-Default“) verankert.

Entwicklung 2022

Die Karlsberg Brauerei GmbH konnte die Umsätze in 2022 sowohl im Handel als auch insbesondere in der Gastronomie deutlich steigern. Zu der guten Geschäftsentwicklung haben die Gewinnung von Marktanteilen im Bereich Lebensmitteleinzelhandel und die Wiedereröffnung der Gastronomie beigetragen. Der Bruttoumsatz der Karlsberg Brauerei erhöhte sich in 2022 um 6,4 Mio. Euro (+4,4%) auf 151,3 Mio. Euro. Die Getränkeumsätze im Inland in Höhe von 121,1 Mio. Euro lagen mit einem Anstieg von rund 10,7 Mio. Euro (+9,7%) deutlich über dem Vorjahresniveau. Insbesondere konnten in der Gastronomie und aufgrund der Rückkehr vieler Veranstaltungen die Fassbierumsätze im Inland einen sehr positiven Beitrag zur operativen Geschäftsentwicklung beitragen, die mit einem Umsatzplus von 89,6% den höchsten Zuwachs erzielen konnten. Die Getränkeumsätze im margenschwächeren Auslandsgeschäft in Höhe von 23,2 Mio. Euro gingen dagegen zurück und lagen 4,7 Mio. Euro (-16,8%) unter dem Niveau des Vorjahres.

Das Betriebsergebnis (adjusted EBITDA) bzw. des Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) lagen bei 17,6 Mio. Euro respektive 8,7 Mio. Euro moderat unter Vorjahresniveau (2021: 18,5 Mio. Euro respektive 10,1 Mio. Euro). Maßgeblich für dieses stabile Ergebnis war die positive inländische Umsatzentwicklung, trotz erhöhter Rohstoff- und Energiepreise, höherer Aufwendungen für Marketing und Vertrieb und gegenüber Vorjahr deutlich geringeren sonstigen betrieblichen Erträgen. Das Eigenkapital blieb konstant bei 42,6 Mio. Euro. Durch den leichten Anstieg der Bilanzsumme auf 146,6 Mio. Euro (Vj.: 140,8 Mio. Euro) sank die Eigenkapitalquote leicht auf 29,0% (Vj.: 30,3%) und liegt somit nach wie vor über die in den Anleihebedingungen definierte Mindest-Eigenkapitalquote von 25%. Der Zinsdeckungsgrad (EBIT Interest Coverage) liegt mit 4,88 (Vj.: 3,86) ebenfalls deutlich über den definierten Mindestwert von 1,75.

Ausblick 2023

Das Karlsberg Brauerei-Management erwartet für das laufende Geschäftsjahr 2023 unter Berücksichtigung notwendiger Preiserhöhungen einen moderaten Umsatzanstieg. Bei steigenden Kosten in der Herstellung und Logistik und erhöhten Aufwendungen für Marketing sowie Vertrieb zur Weiterentwicklung der Marken geht die Geschäftsführung davon aus, dass das adjustierte EBITDA ebenfalls moderat über dem des abgelaufenen Jahres liegen wird.

Hinweis: Lesen Sie hier das komplette KFM-Barometer zur Karlsberg-Anleihe 2020/25

Anleihen Finder Redaktion.

Foto: Karlsberg Brauerei GmbH

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Unternehmensanleihe der Karlsberg Brauerei GmbH 2012/2017 (getilgt)