Anleihen-Barometer: Neue Agri Resources-Anleihe 2021/26 (A28708) „durchschnittlich attraktiv“ – Ausblick positiv

Montag, 1. März 2021

3,5 Sterne! In ihrem aktuellen Anleihen-Barometer wird die neue 8,00%-Anleihe der Agri Resources Group S.A. (WKN A28708) von den Analysten der KFM Deutsche Mittelstand AG als „durchschnittlich attraktiv (positiver Ausblick)“ mit 3,5 von 5 möglichen Sternen bewertet.

Aufgrund des vorteilhaften Umfeldes mit einer zu erwartenden weiter ansteigenden Nachfrage nach nachhaltig produzierten Agrarrohstoffen in den nächsten Jahren, sei von einer anhaltend guten Umsatz- und Ergebnisentwicklung auszugehen, so die KFM-Analysten. Durch die sehr hohe Eigenkapitalposition und die Synergiemöglichkeiten der Muttergesellschaft Monaco Resources sehen die KFM-Experten die Agri Resources für die Zukunft „sehr gut“ aufgestellt.

Hinweis: Die Anleihe wurde via Tauschangebot mit der Erst-Anleihe des Unternehmens in das Portfolio des Deutschen Mittelstandsanleihen FONDS (WKN A1W5T2) aufgenommen.

Agri Resources-Anleihe 2021/26

ANLEIHE CHECK: Die nicht nachrangige und unbesicherte Unternehmensanleihe (ISIN: DE000A287088) der Agri Resources Group S.A. mit einem Emissionsvolumen von bis zu 50 Mio. Euro ist mit einem Zinskupon in Höhe von 8,00% p.a. (Zinstermin jährlich am 17.03.) ausgestattet und hat eine Laufzeit bis zum 17.03.2026. Die Anleihe befindet sich aktuell in der Platzierung mit einem Umtauschangebot an die Gläubiger der Alt-Anleihe 2016/21 (WKN A183JV). Die Umtauschfrist läuft noch bis zum 05.03.2021, die Zeichnungsfrist bis zum 10.03.2021. Die Notierungsaufnahme der Anleihe im Open Market der Börse Frankfurt ist ab dem 17.03.2021 geplant.

Anleihebedingungen: Vorzeitige Kündigungsmöglichkeiten nach Wahl der Emittentin sind in den Anleihebedingungen ab dem 17.03.2023 zu 102%, ab dem 17.03.2024 zu 101,50% und ab 17.03.2025 zu 101% des Nennbetrages verankert. Außerdem verpflichtet sich die Emittentin zur Einhaltung einer Mindest-Eigenkapital-Quote von 25%, einer Ausschüttungsbeschränkung sowie zur Einhaltung von definierten Transparenzstandards. Bei einem Kontrollwechsel haben die Anleihegläubiger die Möglichkeit, die Anleihe zu 101% zu kündigen. Zu der Anleihe besteht ein Sustainability Bond Framework (Rahmenwerk für Nachhaltigkeitsanleihen).

Nachhaltigkeit: Der Nachhaltigkeitsbeitrag der Agri Resources Group S.A. wird als sehr positiv eingeschätzt. Durch den Anbau und die Verarbeitung landwirtschaftlicher Erzeugnisse erzielt das Unternehmen mit einem Umsatzanteil von 100 Prozent eine positive Nachhaltigkeitswirkung. Im Unternehmen existieren Ansätze für die Berücksichtigung von ESG-Aspekten, es fehlt jedoch an einer systematischen Umsetzung. Zu der Anleihe besteht ein Sustainability Bond Framework (Rahmenwerk für Nachhaltigkeitsanleihen) 3. V.E (eine Tochtergesellschaft der Moody’s Corporation, ehemals Vigeo Eiris) wurde von der Agri Resources Group gebeten, eine Zweitmeinung zu ihrem Sustainability Bond Framework abzugeben3. V.E versichert, dass das Rahmenwerk an den vier Kernkomponenten der Green and Social Bond Principles 2018 ausgerichtet ist3. V.E hat eine „reasonable assurance“ (die höchste Sicherheits-Einstufung von V.E) in Bezug auf die Verpflichtungen von Agri Resources und den Beitrag der geplanten Anleihen zur Nachhaltigkeit abgegeben.

Agri Resources Group S.A.

Die Agri Resources Group S.A. wurde 2015 mit Sitz in Luxemburg gegründet. Sie ist ein Teil von Agricorp, dem Agrargeschäft der Monaco Resources Group und somit ein Schwesterunternehmen der R-LOGITECH S.A.M. und der Metalcorp Group S.A.M. Die Geschäftstätigkeit der Agri Resources Group umfasst den Anbau und die Verarbeitung von landwirtschaftlichen Erzeugnissen wie Maniok, Sojabohnen, Mais, Reis, Kartoffeln (Segment „Agriculture/ Crops“) sowie Vanille und Gewürzen (Segment „Vanilla & Spices“) und anderen, teilweise lokalen Feldfrüchten. Dabei bewirtschaftet das Unternehmen mehr als 82.000 Hektar Anbauflächen für das Segment „Agriculture/Crops“ überwiegend im nördlichen Afrika sowie mehr als 150 Hektar für das Segment „Vanilla & Spices“ in Madagascar, Indonesien und Mauritius. Die Gesellschaft verfügt in den jeweiligen Produktionsländern über eigene Verarbeitungs- und Lagerkapazitäten. Die Agri Resources Group ist mit 17 Gesellschaften und mehr als 680 Mitarbeitern insgesamt in elf Ländern aktiv.

Verpflichtung zu SDG-Ziele

Die Agri Resources Group verpflichtet sich den Zielen der Vereinten Nationen (UN) für 2015-2030 für nachhaltige Entwicklung (SDGs) mit dem Ziel, eine bessere und nachhaltigere Zukunft für alle zu erreichen, da die Erhaltung der Umwelt für das langfristige Wohlergehen ihrer Industrie und die Qualität der Produkte von wesentlicher Bedeutung sind. Hierbei arbeitet Agri Resources mit wichtigen internationalen Geschäfts- und institutionellen Partnern wie der Weltbank und der IFC, einer internationalen Entwicklungsbank, die sich als Teil der Weltbankgruppe auf die Förderung privater Unternehmen spezialisiert hat, zusammen.

Wachstumsmöglichkeiten

Nachdem die Handelsaktivitäten Anfang 2018 an die Muttergesellschaft Agricorp Invest S.A. übertragen wurden, konzentriert sich das Unternehmen auf den Anbau und die Verarbeitung von landwirtschaftliches Erzeugnissen. In den letzten zwei Jahren hat das Unternehmen Mittel investiert und eine Mitarbeiterstruktur geschaffen, um die langfristige Entwicklung seiner Geschäftstätigkeit zu gewährleisten. Künftig ist die Gesellschaft in der Lage, sich auf das weitere Wachstum zu konzentrieren, so die KFM-Analysten. Die Erhöhung des bestehenden Handelsvolumens wird in erster Linie durch höhere Umsätze aus dem Handelsbereich der Agricorp Gruppe vorangetrieben. Eine Verbesserung der Margen wird durch Synergieeffekte aus höheren Verkäufen an Endverbraucher erwartet.

Der Umsatz konnte von 2018 bis 2020 fast vervierfacht werden. Der Umsatz stieg von 5,9 Mio. Euro im Jahr 2018 über 9,8 Mio. Euro im Jahr 2019 auf 20,3 Mio. Euro im Jahr 20201. Das EBITDA erhöhte sich im Jahr 2020 auf 2,8 Mio. Euro (Vj. 2,0 Mio. Euro), während das EAT sich im Jahr 2020 auf 273 TEuro (Vj. 92 TEuro) erhöhte.

Das Wachstum vollzieht sich sowohl durch den Ausbau bestehender landwirtschaftlicher Flächen als auch durch den Markteintritt in weiteren Ländern wie zum Beispiel durch die im Jahr 2020 im afrikanischen Staat Benin gegründete Tochtergesellschaft Agri Resources Benin. Entsprechend dem jahrelangen Wachstum war auch der operative Cash Flow im Jahr 2020 mit -3,1 Mio. Euro (Vj. -1,8 Mio. Euro) negativ. Es wurden im Jahr 2020 Investitionen in das working capital in Höhe von 5,7 Mio. Euro (Vj. 3,8 Mio. Euro) getätigt. Der Cash Flow aus Investitionstätigkeit ist im Jahr 2020 mit -12,3 Mio. Euro (Vj. -5,1 Mio. Euro) negativ, weil neben den Investitionen in die bestehenden Farmen in Höhe von 4,9 Mio. Euro (Vj. 5,1 Mio. Euro) zusätzlich 7,4 Mio. Euro für die neue Tochtergesellschaft in Benin investiert wurde.

Eigenkapital und Synergieeffekte

Die Emittentin verfügt über 91 Mio. Euro Aktienkapital, das insbesondere durch IFRS-Neubewertungen beim Anlagevermögen um 46,0 Mio. Euro erhöht wurde. Den erfolgsneutral erfassten Neubewertungen liegen Langzeit-Leasingverträge von Ackerflächen in Guinea mit 35 Jahren Laufzeit, im Kongo mit 50 Jahren Laufzeit sowie in Madagaskar mit 99 Jahren Laufzeit zugrunde. Zum 31.12.2020 ergibt sich nach unseren Berechnungen bei einem Konzern-Eigenkapital in Höhe von 151,3 Mio. Euro (Vj. 152,1 Mio. Euro) und einer Konzern-Bilanzsumme in Höhe von 189,5 Mio. Euro (Vj. 178,2 Mio. Euro) eine bilanzielle Konzern-Eigenkapital-Quote von sehr guten 79,8% (Vj. 85,4%)1.

Durch die sehr starke Eigenkapitalposition sehen die Analysetn der KFM die Agri Resources Group „sehr gut aufgestellt“ und erwarten auch in Zukunft „weiteres organisches sowie anorganisches Wachstum“. Durch die weitere Integration der Anbau-, Verarbeitungs- und Exportaktivitäten und Nutzung von Vorteilen aus Synergien innerhalb des Mutterkonzerns, können nach Einschätzung der Analysten weitere Wettbewerbsvorteile geschaffen werden. Exemplarisch zu nennen wäre die Zusammenarbeit der in 2020 neu gegründeten Tochtergesellschaft in Benin mit dem Schwesterunternehmen R-Logitech in Benin, das auf Transportdienstleistungen spezialisiert ist und besonders in Afrika eine herausragende Marktstellung verfügt.

Anleihen Finder Redaktion.

Foto: Agri Resources Group S.A.

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