Doppel-Barometer: Anleihen der Neue ZWL Zahnradwerk Leipzig GmbH bleiben „attraktiv“

Dienstag, 10. Juli 2018

In einem aktuellen Doppel-Barometer werden die beiden Anleihen der Neue ZWL Zahnradwerk Leipzig GmbH 2015/21 (WKN A13SAD) und 2017/23 (WKN A2GSNF) von den Analysten der KFM Deutsche Mittelstand AG weiterhin als „attraktiv“ mit 4 von 5 möglichen Sternen bewertet.

Auf Grund der verbesserten Entwicklung im Geschäftsjahr 2017 und den aussichtsreichen Fortschritten des Werkes in China sei laut Analysten von einem weiterhin ertragreichen Wachstum der NZWL auszugehen. In Verbindung mit der wachstumsbedingt aktuell unterdurchschnittlichen, aber steigenden Eigenkapitalquote und der Rendite der beiden Anleihen seien diese weiterhin als „attraktiv“ zu bewerten.

INFO: Die NZWL ist ein international tätiger Produzent von Motoren- und Getriebeteilen – vom Einzelteil bis zum kompletten Getriebe – und blickt auf mehr als 110 Jahre Erfahrung im Getriebebau zurück. Das Unternehmen hat eigene Fertigungsstandorte in Deutschland (Leipzig) und der Slowakei (Sučany). Das Produktspektrum umfasst Synchronisierungen, Einzelteile und Baugruppen sowie Getriebe. Über 70% der Umsatzerlöse werden im Bereich Synchronisierungen erzielt. Um die hohe Nachfrage nach Synchronisierungssätzen von Doppelkupplungsgetrieben zu bedienen, betreibt die Schwestergesellschaft NZWL International eine weitere Produktionsstätte in China (Tianjin).

7,50%-NZWL-Anleihe mit Laufzeit bis 2021

ANLEIHE CHECK: Die im Februar 2015 emittierte unbesicherte Mittelstandsanleihe der Neue ZWL Zahnradwerk Leipzig GmbH ist mit einem Zinskupon von 7,50% p.a. (Zinstermin jährlich am 17.02.) ausgestattet und hat eine Laufzeit bis zum 17.02.2021. Im Rahmen der Anleiheemission wurden insgesamt 25 Mio. Euro platziert. Eine vorzeitige Kündigungsmöglichkeit für die Emittentin ist in den Anleihebedingungen nicht vorgesehen.

7,25%-NZWL-Anleihe mit Laufzeit bis 2023

ANLEIHE CHECK: Die unbesicherte Anleihe der Neue ZWL Zahnradwerk Leipzig GmbH ist mit einem Zinskupon von 7,25% p.a. (Zinstermin jährlich am 08.12.) ausgestattet und hat eine Laufzeit bis zum 08.12.2023. Vorzeitige Kündigungsmöglichkeiten sind in den Anleihebedingungen ab 08.12.2020 zu 101,5%, ab 08.12.2021 zu 101,0% und ab 08.12.2022 zu 100,5% des Nennwertes vorgesehen. Außerdem ist in den Anleihebedingungen eine Ausschüttungsbeschränkung von max. 25% des Jahresüberschusses festgelegt. Im Rahmen von zwei Umtauschangeboten im Oktober 2017 und April 2018 wurden insgesamt 15 Mio. Euro platziert.

Umsatz- und Ergebnisentwicklung „über Plan“

Der Umsatz der NZWL lag für das Geschäftsjahr 2017 lag mit 97,55 Millionen Euro (Vj. 82,46 Mio. Euro) über dem Zielkorridor, auch das geplante Jahresergebnis nach Steuern von 1,3 bis 1,5 Millionen Euro konnte mit 1,7 Millionen Euro übertroffen werden. Insgesamt ist der Wachstumstrend der NZWL lau KFM-Analysten als nachhaltig intakt und nach Bereinigung um Sondereffekte als kontinuierlich positiv einzuschätzen.

Per 30.12.2017 weist die NZWL eine eher unterdurchschnittliche, aber zuletzt weiter gestiegene Eigenkapitalquote von 15,29% (31.12.2016: 14,3%) auf. Der Rückgang der Eigenkapitalquote seit Emission der Erstanleihe resultiert im Wesentlichen aus einem deutlichen Anstieg der Bilanzsumme aufgrund der Investitionen in den neuen Standort in China sowie gestiegenen Forderungen aus Lieferungen und Leistungen. Mit Abschluss der Investitionsphase tritt nun eine sukzessive Verbesserung der Bilanzrelationen ein. Bereits im Zeitraum von 2010 bis 2013 konnte die Eigenkapitalquote von 8,6% auf 24,4% gesteigert werden. Dieser Track Record kann mit einer Fortschreibung der Entwicklung ein weiteres Mal wiederholt werden.

Break-Even in China

Nach anfänglichen Verzögerungen in der Hochlaufphase des neuen Werkes konnte im Oktober 2016 erstmals die Gewinnschwelle auf Monatsbasis erreicht werden. Im Jahr 2017 wurden bereits Synchronisierungen in einer Größenordnung von mehr als 700.000 Einheiten in China verkauft und ausgeliefert; für das Jahr 2018 rechnet Konzernchef Dr. Hubertus Bartsch mit 900.000 bis 1 Mio. Einheiten. Die NZWL hat per 31.12.2017 über Ausleihungen an die NZWL International insgesamt 33,8 Millionen Euro in den chinesischen Produktionsstandort investiert. Neben dem Erreichen des Break-Even erfolgten 2016 und 2017 auch die ersten liquiditätswirksamen Zinszahlungen an die NZWL in Höhe von jeweils ca. 2,1 Millionen Euro.

Für das Werk in China wurde im Jahr 2017 für mindestens sechs Jahre der Kunde Great Wall Motors gewonnen. Great Wall zählt auf dem chinesischen Markt für SUVs zu den größten Marktteilnehmern. Hiermit erschließt sich NZWL bedeutendes Wachstumspotenzial und diversifiziert die Kundenstruktur signifikant. Bereits im 1. Quartal 2018 begann die Serienbelieferung für den chinesischen Auftraggeber.

Anleihen Finder Redaktion.

Titelfoto: pixabay.com

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Anleihe der Neue ZWL Zahnradwerk Leipzig GmbH 2014/19