Anleihen-Barometer: GOLFINO-Anleihe 2016/23 (A2BPVE) bleibt bei 3 Sternen

Donnerstag, 28. Juni 2018

Nach der bitteren deutschen WM-Pleite wechseln wir schnell vom Fußball zum Golf – im Anleihen-Barometer der KFM Deutsche Mittelstand AG wird die 8,00%-Anleihe der GOLFINO AG (A2BPVE) weiterhin als „durchschnittlich attraktiv“ mit 3 von 5 möglichen Sternen bewertet.

Aufgrund der attraktiven Nischenpositionierung der GOLFINO in der insgesamt herausfordernden Modebranche, dem stabilen Ergebnis- und Umsatzverlauf sowie den erwarteten Zuwächsen im E-Commerce in Verbindung mit der auch für Nachrangkapital attraktiven Rendite von 6,57% p.a. (auf Basis des Schlusskurses von 106,25% am 27.06.2018) sei diese Bewertung gerechtfertigt, so die KFM-Anleihen-Analysten.

INFO: Die 1986 gegründete inhabergeführte GOLFINO AG entwirft, produziert und vertreibt Damen-, Herren- und Kinderbekleidung, insbesondere für den Golfsport.

8,00%-Nachrang-Anleihe 2016/23

ANLEIHE CHECK: Die im November 2016 emittierte nachrangige Mittelstandsanleihe der GOLFINO AG ist mit einem Zinskupon von 8,00% p.a. (Zinstermin jährlich am 18.11.) ausgestattet und hat eine Laufzeit bis 18.11.2023. Im Rahmen der Anleiheemission wurden 4 Millionen Euro platziert.

Anleihebedingungen: Vorzeitige Kündigungsmöglichkeiten für die Emittentin sind in den Anleihebedingungen ab dem 18.11.2019 zu 101% und ab dem 18.11.2021 zu 100,50% des Nennwertes vorgesehen. Die Schuldverschreibungen begründen unmittelbare, unbedingte und untereinander gleichberechtigte Verbindlichkeiten der Emittentin, die gegenüber allen anderen gegenwärtigen und zukünftigen unmittelbaren und unbedingten Verbindlichkeiten der Emittentin nachrangig sind. Die Anleihegläubiger treten daher mit ihren Forderungen in voller Höhe und allen daran haftenden Rechten (z. B. Zinsen) hinter sämtliche Forderungen aller bestehenden und künftigen Gläubiger der Emittentin zurück.

Finanzierungsmix: Im Dezember 2016 konnte die GOLFINO AG einen Konsortialkredit über 18,0 Millionen Euro vereinbaren, der im Mai 2018 bis zum 30.06.2020 verlängert wurde und welcher zusammen mit der Nachranganleihe sowohl von den Laufzeiten als auch den Gesamtkosten zu einer günstigeren Fremdkapitalfinanzierung führt. Das maximal zur Verfügung stehende Fremdkapital beträgt demnach weiterhin 22,0 Millionen Euro.

Umsatz- und Ergebnisentwicklung

Im Geschäftsjahr 2016/17, das am 30.09.2017 endete, konnte ein Umsatz von 37,5 Millionen Euro erwirtschaftet werden (Vj.: 36,4 Mio. Euro). Die stabile Umsatzentwicklung resultiert insbesondere aus der positiven Entwicklung des Online-Handels mit einem Umsatzwachstum von 98% (Wachstum im Vorjahr 36%) und des USA-Geschäfts mit einem Wachstum von 23%, wodurch die deutlichen Umsatzrückgänge im Großhandel (-14%) ausgeglichen wurden. Die GOLFINO AG setzt damit laut Analyse den Trend leicht steigender Umsatzerlöse, welcher seit dem Geschäftsjahr 2010/11 andauert, fort.

Das vom zweiten verregneten Sommer in Folge geprägte Ergebnis nach Steuern (EAT) verringerte sich im Geschäftsjahr 2016/17 auf 0,37 Millionen Euro (Vj.: 0,79 Mio. Euro). Dem negativen Effekt konnte durch eine Verbesserung der Materialkostenquote bereits teilweise entgegengewirkt werden. Ab dem Geschäftsjahr 2017/18 werden weitere Kosteneinsparungen und damit eine Verbesserung des Ergebnisses vor Steuern insbesondere durch die Verminderung von SAP-Leasing-Kosten und die Senkung der Zinskosten durch den optimierten Finanzierungsmix sowie große Zuwächse im E-Commerce erwartet.

Der GOLFINO-Konzern verfügt weiterhin über eine überdurchschnittliche Eigenmittelausstattung in Höhe von 12,5 Millionen Euro bzw. 41% (Vj. 28%). Darin enthalten sind Eigenkapital von 5,7 Millionen Euro (Vj. 5,4 Mio. Euro), eine Nachranganleihe in Höhe von 4,3 Millionen Euro sowie stille Beteiligungen der MBG-Schleswig Holstein bzw. MSH in Höhe von 2,6 Millionen Euro.

Anleihen Finder Redaktion.

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Unternehmensanleihe der Golfino AG 2012/2017 (getilgt)