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URA-Beurteilung: DEAG-Anleihe neu im Monitoring – Transparenzanforderungen für Emittenten zu hoch?
Neues von URA – Im Rahmen des Anleihen-Monitorings haben die Analysten der URA Research GmbH nach eigenen Angaben Anzeichen dafür gefunden, dass niedrigere Transparenzanforderungen beispielsweise am Schuldscheinmarkt – neben dem wichtigsten Grund einer niedrigeren Verzinsung – mit ein Anreiz für Emittenten sind, den Anleihemarkt zu verlassen. Neben einem Verzicht auf Zwischenberichte können teilweise auch die Geschäftsberichte deutlich später veröffentlicht werden als zuvor, so die URA-Analysten.
DEAG-Anleihe 2018/23 erhält 2 „URA-Haken“
Neu in der URA-Beobachtung ist die unlängst begebene Anleihe 2018/23 der DEAG Deutsche Entertainment AG, die mit 2 „URA-Haken“ (an der Grenze zu 3 Haken) bewertet wird. Die DEAG organisiert und veranstaltet lokale Pop- und Klassik-Konzerte, Tourneen und sonstige kulturelle „Live Events“ v.a. in Deutschland, Großbritannien und der Schweiz, verkauft Eintrittskarten und betreibt die Frankfurter Jahrhunderthalle.
Stärken laut URA: 40 Jahre Firmenhistorie mit langjährigen Kontakten zu namhaften Künstlern. Im Prime Standard notierte Aktie (Möglichkeit zur Eigenkapitalbeschaffung, hohe Transparenz mit Quartalsberichten). Gute Relation Net Debt / EBITDA auch inkl. Anleihe. Deutlich überdurchschnittliche Anleihebedingungen: z.B. Zins-Step-up, wenn die Eigenkapitalquote einen bestimmten, mit der Laufzeit steigenden Prozentsatz unterschreitet; Ausschüttungsbegrenzung; Beschränkung zusätzlicher Finanzverbindlichkeiten. Garantien für die Zahlungen an die Anleihegläubiger durch sechs operative Konzerngesellschaften.
Schwächen laut URA: eine nur ausreichende EBIT(DA)-Zinsdeckung (bereinigt um Einmaleffekte) unter Berücksichtigung der Anleihe. Holdinggesellschaft (deshalb strukturelle Nachrangigkeit der Anleihegläubiger). Eigenkapital nur rd. 65% des aktivierten Goodwill, Eigenkapitalquote nur 13%. Gläubiger der bestehenden Wandelanleihen (4,3 Mio. EUR ausstehend) haben wegen der Ausgabe einer zusätzlichen Anleihe ein Kündigungsrecht. Keine beschränkte Schuldenaufnahme bei den Garantinnen. Risiken aus dem Brexit für das wichtige Geschäft in GBR (42% Umsatzanteil).
Unveränderte URA-Beurteilung
Bestätigt wurden von den Analysten, nach dem Monitoring der neuen Finanzberichte, die URA-Beurteilungen für folgende 18 Anleihen:
3 „URA-Haken“ für Hörmann II, paragon II, PNE II und PORR II
2 „URA-Haken“ für BioEnergie Taufkirchen, FC Schalke 04 II+III, Joh. Friedrich Behrens II, Karlsberg II und Katjes II
1 „URA-Haken“ für eterna II, Homann II, Neue ZWL I+II+III, Photon Energy II und VEDES III
0 „URA-Haken“ für VST
Hinweis: Nicht mehr von URA beobachtet werden die Anleihen paragon I (planmäßig getilgt) sowie HanseYachts II (vorzeitig getilgt).
INFO: Die URA Research GmbH mit Sitz in München ist eine unabhängige Ratingagentur für mittelständische Unternehmen, die 1998 gegründet wurde. Sie bezieht ihre Fachkompetenz aus ihrem Analysten- und Expertenteam. Unter dem Dach der URA kooperieren Wirtschaftsprüfer, Steuerberater und Unternehmensberater mit langjähriger Erfahrung bei Mittelstandsunternehmen.
Anleihen Finder Redaktion.
Foto: pixabay.com
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