Anleihen-Barometer: Analysten bestätigen 4 Sterne für iMPREG-Anleihe (A19YND)

Mittwoch, 12. Dezember 2018


In einem aktuellen Anleihen-Barometer bewerten die Analysten der KFM Deutsche Mittelstand AG die Anleihe der CIPP Technology Solutions A/S („iMPREG-Anleihe“) weiterhin als „attraktiv“ mit 4 von 5 möglichen Sternen.
Die iMPREG Group habe in den vergangenen Jahren einen guten Kundenstamm mit einer hohen Treue aufgebaut. Aufgrund der soliden Zahlen des Unternehmens und der noch abzuwartenden Entwicklung in den neuen Märkten USA und China in Verbindung mit der Rendite auf Endfälligkeit in Höhe von 7,00% p.a. (Kurs 102,50% am 11.12.2018) wird die 8,00%-CIPP Technology Solutions-Anleihe weiterhin als „attraktiv“ (4 Sterne) bewertet, so die KFM-Analysten.

iMPREG-Anleihe mit variabler Verzinsung

ANLEIHE CHECK: Die Ende März 2018 emittierte besicherte Mittelstandsanleihe (WKN A19YND) der CIPP Technology Solutions A/S ist mit einer variablen Verzinsung – 3-Monats-Euribor + 800 Basispunkte (Euribor floor at 0%) – ausgestattet (Zinstermin vierteljährlich am 04.01., 04.04., 04.07. und 04.10.) und hat eine dreijährige Laufzeit vom 04.04.2018 bis zum 04.04.2021. Im Rahmen der Emission wurden 30 Millionen Euro mit einer Stückelung von 100.000 Euro platziert.

Anleihebedingungen: In den Anleihebedingungen sind vorzeitige Kündigungsmöglichkeiten nach Wahl der Emittentin ab 04.01.2020 zu 104%, ab 04.04.2020 zu 102,80%, ab 04.10.2020 zu 101,60% und ab 04.01.2021 zu 100% des Nennwerts vorgesehen.

Sicherheiten: Die Anleihe ist durch umfangreiche Sicherheiten wie die Verpfändung von Anteilen an der Emittentin und Tochtergesellschaften, Forderungsabtretungen und Abtretung von Forderungen aus einem Darlehen abgesichert. Außerdem verpflichtet sich die Emittentin in den Anleihebedingungen unter anderem zu einer Ausschüttungssperre, einer Verschuldungsbeschränkung und einer Transparenzverpflichtung.

Finanzkennzahlen

Das Unternehmen weist laut KFM relativ hohe immaterielle Wirtschaftsgüter aus (35,3 Mio. Euro bei einer Konzernbilanzsumme von 58,8 Mio. Euro), in denen im Wesentlichen die Akquisitionskosten des Käufers und aktivierte Entwicklungskosten für das neue Produkt „GL16“ enthalten sind. Mit der Anleihe in Höhe von 30 Mio. Euro wurden u.a. langfristige Finanzverbindlichkeiten in Höhe von 19 Mio. Euro und kurzfristige Finanzverbindlichkeiten in Höhe von 7,3 Mio. Euro getilgt, so dass das Unternehmen einen Netto-Mittelzufluss von knapp 4 Mio. Euro erhielt – die Anleihe diente also der Refinanzierung.

Das Unternehmen wird für das laufende Geschäftsjahr 2018/2019 voraussichtlich einen operativen Cashflow (vor Änderungen des sog. „working capital“) in Höhe von rund 4 bis 5 Mio. Euro ausweisen. Das normalisierte EBITDA soll am Ende des laufenden Geschäftsjahres 2018/2019 zwischen 6,3 und 6,8 Mio. Euro liegen. Für Q2 und Q3 2018 bedeutet dies bereits einen Anstieg von 36% gegenüber dem Vorjahresperiodenzeitraum. Die Eigenkapitalquote liegt zum 31.10.2018 nahezu unverändert bei 34% (31.10.2017: 35,5%). In Europa hat das Unternehmen gute bis sehr gute Marktaussichten durch seine starke Marktstellung. Die Expansion in die wachstumsstarken Märkte China und USA sei zwar mit hohen Kosten für die Emittentin verbunden, birge jedoch gleichzeitig ein großes Potenzial für das weitere Wachstum der iMPREG Group, so die Analysten. So lag das Geschäftsvolumen im Asia Pazifik Raum in Q2 2018 bereits über den bisherigen Erwartungen. In den USA konnten ebenfalls bereits mehr Aufträge auch aufgrund neuer Kunden gewonnen werden.

INFO: Die 1999 gegründete iMPREG Group (CIPP Technology Solutions A/S) mit Sitz in Dänemark und Produktionsstätten in Deutschland, China und den USA ist ein führender Hersteller von Glasfaserauskleidungen für die Kanalsanierung. Die Emittentin wurde Anfang 2016 mehrheitlich von dem dänischen Private Equity Haus BWB Partners übernommen. Das Unternehmen produziert mit dem iMPREG-Liner eines der weltweit am häufigsten verwendeten „cured-in-place-pipe“ („CIPP“) -Produkte für die Sanierung von Abwasserrohren. Die Fiberglas-Liner werden zur effizienten Sanierung von Abwasserrohren mit minimaler Grabung und begrenzter Störung der umliegenden Infrastruktur eingesetzt.

Anleihen Finder Redaktion.

Foto: pixabay.com

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