Anleihen-Barometer: Mutares-Anleihe 2020/24 (A254QY) erhält weiterhin 3,5 KFM-Sterne

Donnerstag, 22. Juli 2021


Update in einem aktuellen Anleihen-Barometer wird die Anleihe der Mutares SE & Co. KGaA mit variabler Verzinsung (WKN A254QY) von den Experten der KFM Deutsche Mittelstand AG weiterhin als „durchschnittlich attraktiv (positiver Ausblick)“ mit 3,5 von 5 möglichen Sternen bewertet.

Das Geschäftsmodell der „Veredelung“ von Beteiligungen unter starker Beteiligung eines eigenen Management-Teams und der durchlässigen Kategorisierung von der Neuausrichtung („Realignment“) bis zur vollständigen Neupositionierung („Harvesting“) der getätigten Investments sei bei Mutares gut durchdacht und werde erfolgreich und konsequent umgesetzt, so die KFM-Analysten. Trotz der Covid-19 Pandemie war Mutares zudem in der Lage Unternehmensbeteiligungen, die den Mutares-Zyklus durchlaufen hatten, mit Gewinn zu veräußern. Im Gegenzug wurden gesunkene Unternehmenswerte in der Covid-19 Pandemie genutzt, um weitere interessante Beteiligungen zu akquirieren.

INFO: Die Mutares SE & Co. KGaA (Mutares-Gruppe) mit Sitz in München wurde im Jahr 2008 gegründet und ist ein auf spezielle Situationen fokussierter, international tätiger Private-Equity-Investor.

Mutares-Anleihe 2020/24

ANLEIHE CHECK: Die im Januar 2020 platzierte Anleihe der Mutares SE & Co. KGaA verfügt über einen variablen Zinssatz (3-Monats-Euribor + 600 Basispunkte, Euribor floor at 0%; Zinstermin vierteljährlich am 14.02., 14.05., 14.08. und 14.11.) und hat eine Laufzeit vom 14.02.2020 bis 14.02.2024. Im Rahmen der Emission wurden 50 Mio. Euro mit einer Mindestzeichnung von 100.000 Euro und einer Stückelung von 1.000 Euro platziert. Nach mehreren Aufstockungen wurde das maximale Emissionsvolumen von 80 Mio. Euro erreicht. Die Anleihe ist nach norwegischem Recht begeben und im Open Market der Börse Frankfurt gelistet.

Anleihebedingungen: In den Anleihebedingungen sind vorzeitige Kündigungsmöglichkeiten nach Wahl der Emittentin ab dem 14.02.2023 zu 100,90% und ab dem 14.08.2023 zu 100,25% des Nennwertes vorgesehen. Eine vorzeitige Kündigungsmöglichkeit seitens der Anleihegläubiger ist im Falle eines Kontrollwechsels zu 101% möglich. Die Emittentin verpflichtet sich in den Anleihebedingungen unter bestimmten Voraussetzungen u.a. zur Einhaltung einer Mindestliquidität von 10 Mio. Euro sowie zu einem Nettoverschuldungsgrad von unter 20%. Die Anleihegläubiger sind durch die Verpfändung von Geschäftsanteilen an ausgewählten Beteiligungs-Unternehmen abgesichert.

Nachhaltigkeit: Der Nachhaltigkeitsbeitrag von der Mutares SE & Co.KGaA wird von den KFM-Experten als positiv eingeschätzt. Der von den Beteiligungsgesellschaften des Unternehmens erzielte Umsatzanteil mit Produkten/Dienstleistungen mit positiver Nachhaltigkeitswirkung wird auf 10-20 Prozent geschätzt. Im Unternehmen existieren Ansätze für die Berücksichtigung von ESG-Aspekten, es fehlt jedoch an einer systematischen Umsetzung.

Beteiligungen

Zum 31.03.2021 hält Mutares 24 Beteiligungen aus den drei Segmenten Automotive & Mobility (Umsatzanteil 2020 38%), Engineering & Technology (34%) sowie Goods & Services (28%). Um den jeweiligen Entwicklungsstand der Beteiligungen besser einordnen bzw. überwachen zu können, unterscheidet Mutares nach drei Kategorien, die Neuausrichtung („Realignment“), die Phase der Optimierung („Optimization“) und die Realisierung des vollständigen Wertpotentials („Harvesting“).

Finanzkennzahlen

Insgesamt erzielte die Mutares-Gruppe 2020 einen Konzernumsatz (IAS/IFRS) in Höhe von 1.583,9 Mio. Euro (Umsatz 2019: 1.015,9 Mio. Euro). Der trotz der Covid-19 Pandemie hohe Umsatzanstieg war in erster Linie den verstärkten M&A-Aktivitäten der Gruppe geschuldet.

Dabei erzielte der Bereich „Automotive & Mobility“ einen Umsatz von 602,4 Mio. Euro. Hier sind Unternehmen wie STS Group AG (Mehrheitsbeteiligung von 73,3% durch Mutares), ein Spezialist für KFZ-Außenverkleidungen mit dem Ziel der Gewichtsreduzierung und die im Jahre 2020 neue erworbene SFC Solutions Group, ein Lieferant für Thermomanagement-Lösungen für die Automobilindustrie, zu nennen. Für die STS Group gilt zu erwähnen, dass Mutares diese Beteiligung im ersten Halbjahr 2021 an die Adler Pelzer Group veräußerte und hiermit seit der Übernahme im Jahr 2013 einen ROIC (Return on Invested Capital) mit dem Faktor neun erzielen konnte.

Im Segment „Engineering & Technology“ wurde 2020 ein Umsatz in Höhe von 534,7 Mio. Euro erzielt. Die prominentesten Beteiligungen in diesem Segment sind die Balcke Dürr und die Donges Gruppe, die bereits der fortgeschrittenen Unternehmensentwicklungs-Kategorie „Optimization“ bzw. „Harvesting“ zugeordnet werden. Das jüngste Segment „Goods & Services“ steuerte insgesamt 446,7 Mio. Euro bei und konnte den Umsatz im Vergleich zu Vorjahr (83,5 Mio. Euro) durch die Neuakquisitionen in den Geschäftsjahren 2019 (TréfilUnion, keeeper Group und BEXity) und 2020 (keeeper Tableware, Nexive, SABO und Terranor) deutlich steigern. Insgesamt konnte Mutares 2020 elf Akquisitionen erfolgreich zum Abschluss bringen.

Das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) 2020 des Gesamtkonzerns konnte mit 142,7 Mio. Euro gegenüber dem Vorjahr (79,2 Mio. Euro) deutlich gesteigert werden. Dieses Ergebnis ist jedoch im Wesentlichen transaktionsbedingter Erträge („Bargain Purchases“) sowie Entkonsolidierungseffekte geschuldet, welche mit 207,8 Mio. Euro das EBITDA positiv gestalteten. Das Konzernergebnis konnte mit 19,7 Mio. Euro nach 16,7 Mio. Euro in der Vorjahresperiode ebenfalls gesteigert werden.

Der operative Cashflow ist bedingt durch das Geschäftsmodell von Mutares traditionell negativ. Grund hierfür sind die zahlungsunwirksamen Erträge aus „Bargain Purchases“ und regelmäßigen Entkonsolidierungen. Umgekehrt ist der Cashflow aus der Investitionstätigkeit regelmäßig positiv, so dass der Free Cashflow auf lange Sicht einem positiven Trend folgt.

Zukäufe in 2021

Im aktuellen Geschäftsjahr konnte die Mutares Gruppe ihre Akquisitionsstrategie laut KFM-Analyse erfolgreich fortsetzen. So wurden im Jahr 2021 bereits acht weitere Unternehmen dem Mutares Portfolio hinzugefügt. Auf der Gegenseite konnten fünf Verkäufe aus dem Portfolio heraus getätigt. Mit den bereits in den Jahren 2020 und 2021 angekündigten und zum Teil durchgeführten Akquisitionen erwartet Mutares für das Geschäftsjahr 2021 einen Konzernumsatz von über 2,0 Mrd. Euro. Allein der Kauf von Lapeyre von Saint-Gobain mit einem Jahresumsatz von über 600 Mio. Euro wird den Umsatz signifikant steigen lassen.

Anleihen Finder Redaktion.

Titelfoto: pixabay.com

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