Strukturieren und Platzieren während einer Finanzkrise – Chancen und Risiken 

(15.03.2009) Interview von Anleihen-finder.de mit Günter Jucho von Jucho & Coll

Anleihen Finder: Sehr geehrter Herr Jucho, sobald man sich ein wenig intensiver mit der Strukturierung und Platzierung von Anleihen des deutschen Mittelstandes befasst, stößt man zwangsläufig auf Sie und Ihr Beraterteam. Können Sie uns einen kurzen Überblick über die von Ihnen angebotenen Dienstleistungen und Ihre langjährigen Erfahrungen in diesem Bereich geben? An welchen namhaften Transaktionen waren Sie maßgeblich beteiligt?

Günter Jucho (Jucho & Coll.): Wir haben Anleihen und Genuss-Scheine aus den verschiedensten Branchen erarbeitet und auch platziert. Die ersten Anleihen, an denen wir maßgeblich beteiligt waren, liefen bei Zimbo und dem Klett-Verlag in Stuttgart. Aus der neueren Zeit stammen die EVA-Anleihe - eine Anleihe aus dem Bereich der Medien - , der Salat-Genuss-Schein der Behr AG in Niedersachsen und die Kollagen-Anleihe, eine Anleihe speziell auf dem Gebiet der Medizin-Technologie. Eine besondere Spezialität für unser Haus ist die s.g. Fan-Anleihe, die wir bei den Fußballclubs wie dem 1. FC Köln und Arminia Bielefeld aus der 1. Bundesliga und bei Alemannia Aachen im vergangenen Jahr für die 2. Bundesliga platzieren konnten. Die Anleihen dienten jeweils dem Neubau bzw. Teilneubau der Stadien. In der Produktion sind in unserem Haus z.Zt. mehrere Immobilien-Anleihen, mit denen wir in wenigen Wochen auf den Markt kommen.

Anleihen Finder: Sie bieten Ihren Kunden eine vollständige Produktpalette, eine Beratung beginnend mit der Strukturierungsidee bis hin zur finalen Platzierung. Wie können Sie diese Servicetiefe umsetzen? Mit welchen Partner arbeiten Sie zusammen und wie gestaltet sich eine solche Kooperation?

Günter Jucho (Jucho & Coll.): Ich glaube darin liegt die Stärke unseres Unternehmens, da wir eine Anleihe quasi Turn Key anbieten können. Wir haben unserem Team folgende Einzelprodukte: Strategieberatung, Marketing, Grafik und Design, Erstellung von Broschüren und Prospekten, Internetauftritte, sowie sie von einen Anleger gewünscht werden. Wir arbeiten mit mehreren überregionalen Anwaltskanzleien ebenso zusammen wie mit verschiedenen Kreditinstituten, die wir als Zahlstelle empfehlen können. Weiterhin gehören zu unseren Kooperationspartnern eine Werbeagentur, eine PR-Agentur und ein Team von deutschen Vermögensberatern sowie ein Team von schweizerischen Vermögensverwaltern.

Wir erarbeiten mit dem Kunden jeweils einen komplexen Budget-Plan und wir geben alle Kosten unserer Partner offen weiter, so dass der Kunde auch auswählen kann, inwieweit er gerne mit eigenen Partnern zusammenarbeiten möchte und bei welchen wir ihn unterstützen sollen.

Anleihen Finder: Die Finanzmarktkrise hat einigen Unternehmen den Zugang zu traditionellen Bankkrediten versperrt. Durch den Wegfall der am Markt befindlichen Standardmezzanine-Programme wurde der Refinanzierungsengpass weiter verstärkt. Welche Auswirkungen hatte diese Entwicklung auf Ihre Arbeit? Sehen Sie einen Anstieg hinsichtlich der Nachfrage nach maßgeschneiderten Mezzanine-Lösungen oder Mini-Bond-Emissionen? Wenn ja, wie gehen Sie mit Ihrer eigenen Kapazitätsauslastung um?

Günter Jucho (Jucho & Coll.): Ja, im Augenblick werden wir nahezu überrannt von Nachfragen für unsere Produkte. Natürlich kann nicht jedes Unternehmen eine Anleihe platzieren. So fallen automatisch schon mal Sanierungsunternehmen oder Unternehmen, die nicht über eine Marke oder einen interessanten Unternehmenshintergrund verfügen, aus. Wir arbeiten aber, gerade in der letzten Zeit, gerne auch mit Kreditinstituten direkt zusammen und splitten so den Kreditbetrag des Unternehmens, der dann z.T. von einem Kreditinstitut und z.T. von uns beschafft wird. Ich glaube, dass die Nachfrage nach Mezzanin-Lösungen eher abnimmt und nach Mini-Bond-Emissionen eher zunimmt.

Anleihen Finder: Die zwei zentralen Fragen eines Unternehmens im Zusammenhang mit der Emission einer eigenen Anleihen sind a) wie hoch sind die Kosten / der Kupon? und b) wie hoch ist die Platzierungswahrscheinlichkeit / -dauer? Welche Antworten würden Sie Ihren Kunden daraufhin geben? Was halten Sie in diesem Zusammenhang von der Verwendung von Naturalzinsen?

Günter Jucho (Jucho & Coll.): Sie haben Recht, das sind die komplexesten Fragen, bei denen ich hier nur einen Überblick geben kann. Die Kosten für den Coupon sind im Augenblick sehr schwierig zu beziffern, da sich auch DAX-Unternehmen inzwischen mit dem Thema Anleihen auseinandersetzen. Eine Anleihe der Daimler Benz mit 9 % ist natürlich ein scharfer Wettbewerb für mittelständische Unternehmen. Wir könnten uns durchaus vorstellen, dass, um solche Anleihen etwas attraktiver für den Anleger zu machen, die Bundesrepublik darüber nachdenken könnte, für Anleihen oder Genuss-Scheine mittelständischer Unternehmer die Zins-Abschlags-Steuer zu halbieren oder gar nicht zu verlangen. Hier wäre die Möglichkeit, einen guten, außerbankmäßigen Anschub für die Unternehmen geben zu können. Eine Unterstützung, die den Kaufanreiz natürlich deutlich erhöht.

Anleihen Finder: Getrieben durch die Ereignisse der vergangenen 24 Monate hat die Mehrheit der Investoren in Rentenpapier den Kapitalmarkt verlassen. Wie lange wird es dauern, bis diese Anleger zurückkommen werden und was kann eventuell getan werden, um diese Rückkehr zu forcieren? Welche Rolle können Sie dabei spielen?

Günter Jucho (Jucho & Coll.): Ja, das stimmt nicht ganz. Dem Rentenmarkt geht es z.Zt. recht gut. Die Umsätze sind zwar nicht so hoch, aber Neuemissionen von Anleihen sind in den letzten Monaten sehr gut aufgenommen worden, während Genuss-Scheine im Augenblick eher verhalten gesehen werden. Das geschieht insbesondere deshalb, da hier auch Verluste des Unternehmens das Zinsniveau eines Genuss-Scheines nachhaltig beeinflussen können.

Anleihen Finder: Abschließend würde uns noch interessieren, welche Emissionen Sie aktuell bei der Platzierung begleiten bzw. mittelfristig begleiten werden? Investieren Sie selbst auch eigenes Geld in die Emissionen, die Sie beraten / strukturieren? Wenn ja, wie ist rückblickend die Performance Ihrer Investments? Gab es auch Ausfälle?

Günter Jucho (Jucho & Coll.): Wir werden in der Form der Wohnimmobilien-Anleihen in den nächsten Wochen und Monaten sicherlich sehr intensiv auf den Markt gehen. Zu Ihrer Frage, ob wir selbst investieren: Ja, das ist ein Gentleman Agreement, dass ich den Kunden vorher nicht nenne. Aber ich habe bis jetzt bei jeder Anleihe, die wir emittiert haben, auch selber in unterschiedlichen Höhen gezeichnet. Einen Ausfall hat es bei einer von uns platzierten Anleihe bis jetzt noch nicht gegeben.

Anleihen Finder: Vielen Dank für Ihre Einblicke und viel Erfolg bei Ihren weiteren Projekten.

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