Anleihen-Barometer: 4 Sterne für 8,00%-iMPREG-Anleihe (A19YND)

Montag, 9. April 2018


4 Sterne! In ihrem aktuellen Anleihen-Barometer bewerten die Analysten der KFM Deutsche Mittelstand AG die 8,00%-Anleihe der iMPREG Group („CIPP Technology Solutions A/S“; WKN A19YND) als „attraktiv“ mit 4 von 5 möglichen Sternen.

Zur Begründung der Analysten: Die iMPREG Group habe in den vergangenen Jahren einen guten Kundenstamm mit einer hohen Treue aufgebaut. Aufgrund der soliden Zahlen des Unternehmens und der noch abzuwartenden Entwicklung in den neuen Märkten USA und China in Verbindung mit der Rendite auf Endfälligkeit in Höhe von 8,24% p.a. (Kurs 100% am 06.04.2018) bewertet die 8,00%-iMPREG Group-Anleihe somit als „attraktiv“.

Besicherte iMPREG-Anleihe

ANLEIHE CHECK: Die Ende März 2018 emittierte besicherte Mittelstandsanleihe der iMPREG Group ist mit einer variablen Verzinsung – 3-Monats-Euribor + 800 Basispunkte (Euribor floor at 0%) – ausgestattet (Zinstermin vierteljährlich am 04.01., 04.04., 04.07. und 04.10.) und hat eine dreijährige Laufzeit vom 04.04.2018 bis zum 04.04.2021. Im Rahmen der Emission wurden 30 Millionen Euro mit einer Stückelung von 100.000 Euro platziert.

Anleihebedingungen: In den Anleihebedingungen sind vorzeitige Kündigungsmöglichkeiten nach Wahl der Emittentin ab 04.01.2020 zu 104%, ab 04.04.2020 zu 102,80%, ab 04.10.2020 zu 101,60% und ab 04.01.2021 zu 100% des Nennwerts vorgesehen.

Sicherheiten: Die Anleihe ist durch umfangreiche Sicherheiten wie die Verpfändung von Anteilen an der Emittentin und Tochtergesellschaften, Forderungsabtretungen und Abtretung von Forderungen aus einem Darlehen abgesichert. Außerdem verpflichtet sich die Emittentin in den Anleihebedingungen unter anderem zu einer Ausschüttungssperre, einer Verschuldungsbeschränkung und einer Transparenzverpflichtung.

Emissionsmittel: Mit der Anleihe in Höhe von 30 Millionen Euro sollen u.a. langfristige Finanzverbindlichkeiten in Höhe von 19 Millionen Euro und kurzfristige Finanzverbindlichkeiten in Höhe von 7,3 Millionen Euro getilgt werden, so dass das Unternehmen einen Netto-Mittelzufluss von knapp 4 Millionen Euro erhält – die Anleihe dient also der Refinanzierung.

iMPREG Group

Die 1999 gegründete iMPREG Group (CIPP Technology Solutions A/S) mit Sitz in Dänemark und Produktionsstätten in Deutschland, China und den USA ist ein führender Hersteller von Glasfaserauskleidungen für die Kanalsanierung. Die Emittentin wurde Anfang 2016 mehrheitlich von dem dänischen Private Equity Haus BWB Partners übernommen. Das Unternehmen produziert mit dem iMPREG-Liner eines der weltweit am häufigsten verwendeten „cured-in-place-pipe“ („CIPP“) -Produkte für die Sanierung von Abwasserrohren. Die Fiberglas-Liner werden zur effizienten Sanierung von Abwasserrohren mit minimaler Grabung und begrenzter Störung der umliegenden Infrastruktur eingesetzt.

Finanzkennzahlen und Ausblick

Das Unternehmen weise laut KFM relativ hohe immaterielle Wirtschaftsgüter aus (30,5 Mio. Euro bei einer Konzernbilanzsumme von 52 Mio. Euro), in denen die Akquisitionskosten des Käufers enthalten sind. Der operative Cashflow liegt bei rund 4 Millionen Euro, das EBITDA soll am Ende des laufenden Geschäftsjahres bei 5,7 Millionen Euro liegen. Damit liegt der dynamische Verschuldungsgrad bei etwa 5 (siehe Emissionsmittel). Die Planungen des Managements sehen in den kommenden 18 Monaten eine Reduzierung des dynamischen Verschuldungsgrades auf 4,7 vor. In Europa hat das Unternehmen gute bis sehr gute Marktaussichten durch seine starke Marktstellung.

Die Expansion in die wachstumsstarken Märkte China und USA ist mit hohen Kosten für die Emittentin verbunden, birgt jedoch laut KFM-Analysten gleichzeitig ein großes Potenzial für das weitere Wachstum der iMPREG Group. Positiv beurteilen die Analysten, dass der Verkäufer und ehemalige CEO im Beirat weiter mit dem Unternehmen verbunden bleibt und auch mit 20% beteiligt ist. Der COO ist seit 17 Jahren bei der Gruppe und ist ein Techniker, das beurteilen wir ebenfalls positiv.

Anleihen Finder Redaktion.

Foto: pixabay.com

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